关于近期央行定向降准的分析和解读

央行宣布，7月5日起，下调部分银行人民币存款准备金率0.5个百分点，以支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

2018年7.5日降准的性质：结构式的定向宽松

本次降准的意义：保障内外均衡，维系政策大局与防风险推改革平衡的刀刃上的克制

下调准备金0.5百分点的具体内容包括两项：

• 下调工，农，中，建，交五家国有大型商业银行和中信，光大等十二家股份制商业银行存款准备金率0.5个百分点，约释放5000亿元，用于支持市场法治化“债转股” 项目，同时撬动相同规模的社会资金参与（社会资金实际就是个人客户资金）
• 下调邮政储蓄银行，城市商业银行，非县域农村商业银行，外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，约可释放2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场；发放小微企业贷款；进一步缓解小微企业融资难融资贵问题

现在的经济与金融环境需要央行货币政策转松来做出应对（降准，结构性定向宽松）

因为：
1.由于压缩非标，紧信用，外部融资环境恶化驱动的信用风险已经出现小范围的爆发
如：随着监管抽查趋严，不断暴露的存量不良及新增不良增多，银行系统内部坏账风险加大
机构或者散户投资者基金或者资管产品踩雷后集中赎回引致的流动性风险

2.经济增长的动能受制于融资渠道的收缩已经出现减弱的迹象，加上中美贸易摩擦存在恶化的风险，经济可能存在失速。

3.如果经济动能下降，美元与美债收益率在美国经济一枝独秀下长期看涨，那么汇率可能面临一定风险

所以，我们这次是结构性的定向降准，定向宽松：
一方面支持债转股从而化解信用严监管过程中的金融风险，债转股降低银行信用风险的一种手段；另一方面给小微企业更多的信贷与流动性支持，支持小微企业是稳定就业，支撑经济增长的另一手段。

降准后对投资者的建议：

过往中国在低杠杆环境下的高经济增长依靠的是 对外开放+人口红利+城镇化

现在全球产业链重新洗牌，泰国，印度等东南亚国家接棒中国成为发达国家新工厂，全球自由贸易环境在民粹，强权主政环境下趋于终结，依靠劳动力供给充裕与出口导向性战略实现的繁荣已经不再，只有提升行业集中度，创造具有较强的资本与实力进行技术研发的大企业，辅之以适当的产业红利实现产业升级才能焕发新的活力，我们的经济才会有实实在在的实体支撑。

紧信用+供给侧改革的环境下创造了优胜劣汰的竞争环境，在产能出清的过程中，
留下的要么是显著市场份额的大企业，要么是具有技术溢价与核心竞争力的优质企业，这两种企业对月未来中国产业升级与经济转型都有着积极的意义，请务必关注。

在定向的降准周期内，债券尤其是利率与高等级的投资机会相对比较突出，抓住优质企业的债。（优质企业参考上段的两类企业）

股票受制于供需缺口收窄后周期行业利润增速的放缓，信用风险的担忧，贸易战高度不确定性带来的风险偏好压制及股票质押去杠杆的压力等因素，机会相对有限。